Küresel piyasalarda tahvil getirilerindeki yükseliş, altın fiyatları üzerinde baskı oluşturuyor. Ons altın 4 bin 111 dolara gerileyerek son iki ayın en düşük seviyesini görürken, haftalık kaybı yüzde 3,4’ü aştı. Gram altın ise haftaya 6 bin 740 liradan başladıktan sonra 6 bin 542 liradan kapandı.

ABD tahvil faizlerinin yüksek seviyelerde seyretmesi, faiz getirisi bulunmayan altının cazibesini azaltırken, yatırımcıların tahvillere yönelmesine neden olabiliyor. Ancak küresel tahvil piyasasında yaşanan hareketin arkasındaki nedenler, altın açısından farklı bir tablo ortaya çıkarıyor.

Yüksek faiz her zaman altın için kötü değil

Normal piyasa koşullarında tahvil getirilerinin yükselmesi, altın açısından negatif bir gelişme olarak değerlendiriliyor. Çünkü tahvil faizleri yükseldikçe faiz getirisi sağlamayan altının fırsat maliyeti artıyor.

Ancak faizlerdeki yükselişin nedeni ekonomik büyüme beklentileri yerine artan kamu borçları, mali dengelere ilişkin endişeler ve devletlerin borçlanma maliyetlerinin yükselmesi ise piyasa denklemi değişebiliyor.

Bu durumda yükselen tahvil faizi yalnızca daha yüksek getiri anlamına gelmiyor; aynı zamanda yatırımcıların artan risk karşılığında daha yüksek prim talep ettiğini de gösterebiliyor.

Altın neden 4 bin doların üzerinde tutunuyor?

Tahvil getirileri, sıkı para politikası ve güçlü dolar altın üzerinde baskı oluşturmasına rağmen ons altının 4 bin doların üzerinde kalması dikkat çekiyor.

Bunun temel nedenlerinden biri altının tahvillerden farklı bir özelliğe sahip olması. Altın faiz getirisi sağlamıyor ancak herhangi bir devletin borç ödeme kapasitesine bağlı bulunmuyor.

Devletlerin bütçe açıkları, borç çevirme ihtiyaçları ve yeniden finansman yükümlülükleri arttıkça, yatırımcıların devlet borçlarından bağımsız bir varlık olarak altına verdiği önem artabiliyor.

Piyasanın kritik sorusu değişti

İngiltere, Fransa ve Almanya gibi büyük ekonomilerde enflasyon, artan kamu borçları ve mali dengelere ilişkin endişeler uzun vadeli tahvil getirilerini yukarı taşımaya devam ediyor.

Bu nedenle altının bundan sonraki yönünde yalnızca tahvil faizlerinin ne kadar yükseldiği değil, neden yükseldiği belirleyici olacak.

Faizlerdeki yükseliş güçlü ekonomik büyüme ve sıkı para politikası beklentilerinden kaynaklanıyorsa altın üzerindeki baskının artması beklenebilir. Ancak yükselişin arkasında kamu borçları ve mali sürdürülebilirlik endişeleri ağır basıyorsa, yüksek faizlerin altın üzerindeki aşağı yönlü etkisi daha sınırlı kalabilir.

Özetle piyasalarda altın için yeni soru “Faizler yükseliyor mu?” değil, “Faizler neden yükseliyor?” oluyor.